本輪半導體行業復蘇的核心引擎，當屬NAND閃存的價格暴漲。據摩根士丹利證券預測，MLC（及成熟制程TLC）產品價格從今年首季到第四季漲幅將超過200%，下半年供需失衡幅度或達40%，缺口持續擴大助推價格飆升。

DRAM漲幅逐步收斂，反觀NAND價格動能轉強，甚至超越DRAM：預估一般型DRAM在第二季度合約價格將上漲約58%-63%，NAND閃存則上漲約70%-75%。目前全球2GB至64GB容量的NAND產能幾近消失，終端客戶庫存普遍僅剩六至九個月，供需結構轉趨緊繃。大摩科技產業分析師在最新釋出的報告中指出，傳統閃存很可能成為「下一個DDR4」。

主要原因在于NAND價格基期較低，加上AI推理需求帶動儲存用量提升，同時存儲大廠將產能優先集中于毛利率高達80%的DRAM，而壓縮NAND供給，進一步推升價格表現。

這一趨勢直接帶動相關企業股價暴漲。今年以來，閃迪（SanDisk）股價的漲幅已超過258%，近一年來（2025年4月11日以來）的漲幅更是超過2641%。納斯達克宣布，閃迪將于2026年4月20日開盤前，正式成為納斯達克100指數成份股，取代軟件即服務（SaaS）巨頭Atlassian公司。

納斯達克100指數追蹤在納斯達克上市的100家最大規模非金融類企業表現

NAND價格上漲的驅動因素

去年上半年之前一直供過于求的NAND閃存庫存迅速下降，導致價格飆升。這是由于NAND閃存巨頭三星電子和SK海力士在AI需求增長的背景下，將重心轉向高帶寬內存（HBM）等DRAM產品，從而減少了NAND閃存的產量。據市場研究公司DRAMeXchange的數據顯示，128Gb MLC NAND閃存的價格從去年1月的2.18美元飆升至今年3月的17.73美元，漲幅高達八倍。

NAND閃存價格上漲并非僅僅源于供應短缺，而是AI需求驅動下的質變。當ChatGPT等聊天機器人剛興起時，利用海量數據集預訓練模型至關重要，而高速數據傳輸則依賴于HBM；如今，AI的發展趨勢已從“學習”轉向“推理”，在長文本問答中保持上下文關聯性需要NAND閃存來存儲既有內容并承載實時檢索。

此外，數據中心服務器的四到六年更換周期已經到來，而近線硬盤（數據中心高容量存儲設備）的短缺進一步刺激了對高容量固態硬盤的需求。因此，NAND閃存產品的需求將在未來2-3年內持續增長，預計今年全球NAND市場銷售額將達到1473億美元，較去年同期增長112%。

與已固化為三星電子、SK海力士和美光三大巨頭的DRAM市場不同，NAND市場競爭激烈且變化較大。盡管排名前兩位的三星電子（32%）和SK海力士（20%）正在減產NAND并專注于DRAM，但像日本鎧俠（排名第三，14%）和美國閃迪（排名第五，12%）這樣的二線廠商正在積極投資，力圖搶占市場。

LTA成為主要合同模式

日本NAND閃存廠商鎧俠（Kioxia）正與一家大型云服務及虛擬服務器提供商洽談為期三年、覆蓋至2029年的長期供貨協議（LTA）。目前，鎧俠今年產能已售罄，預計供應短缺將持續至明年。

LTA是將以往按季度簽訂的半導體供應合同轉變為長期協議，買家利用長期協議在供應短缺時確保供應，提前鎖定未來數年的供應量與價格。近期，SK海力士正與微軟就DDR5產品洽談三年長期協議，美國美光也簽訂了鎖定供貨量與價格的五年戰略客戶協議（SCA），在DRAM市場LTA已逐漸成為主流的背景下，也加劇了對NAND閃存的爭奪。

隨著鎧俠的NAND閃存面臨短缺，大型科技公司正爭相采取行動。傳統上，LTA主要集中于HBM和通用DRAM領域，但現在已擴展到NAND閃存。

1月29日，閃迪首席財務官Luis Visoso宣布已敲定含預付款條款的NAND閃存LTA。為保障穩定供貨，閃迪將其與鎧俠在日本四日市和北上工廠的聯合投資協議延長五年至2034年，并同意向鎧俠支付11.65億美元的制造服務和供應保障費用。閃迪首席執行官David Goeckeler透露，數據中心存儲容量需求增速預期已從年初的25%左右大幅上調至近70%。

此外，在企業級固態硬盤市場領先的三星電子和SK海力士旗下子公司Solidigm也在擴大NAND閃存長期合同簽訂規模。同時，西部數據已與7家超大規模云服務商簽訂確定訂單合約，其中與3家客戶達成覆蓋2027-2028年、鎖定大額供貨量與價格的LTA；希捷今年的近線硬盤訂單量已全部售罄，且與主要云客戶簽訂了至2027年的LTA。

值得注意的是，NAND閃存和機械硬盤（HDD）正在形成一種“循環結構”：AI存儲需求增長推高NAND閃存價格，凸顯HDD（同等容量價格約為SSD的十分之一）的成本優勢，帶動HDD需求；而HDD短缺又促使市場轉向SSD，推動整個存儲市場進入“繁榮周期”。

盡管市場處于景氣周期，NAND廠商對擴產仍持保守態度。鎧俠今年計劃投資4000億日元用于設備建設，同比增長40%，但仍低于2023年的5100億日元。業內預計，三至五年的LTA將成為存儲器行業主流合同模式。不過，有業內人士擔憂，LTA可能加劇存儲半導體市場兩極分化，一位科技行業人士表示：“未能與科技巨頭簽訂大額長期協議的消費端及中小客戶，貨源獲取難度將進一步加大，市場分化可能加劇?！?/p>